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股价腰斩高盛仍维持买入:坐拥千亿订单, CoreWeave(CRWV)直面数百亿融资大考 最新消息


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智通财经APP获悉,作为AI算力基础设施核心厂商,CoreWeave(CRWV.US)手握千亿级在手订单,业务高速扩张,但资本开支压力与融资缺口成为市场最为关切的焦点。高盛于2026年10月21日发布深度研报,在拆解公司资金需求的基础上维持买入评级,12个月目标价106美元,较报告日61.82美元的股价存在71.5%上行空间,同时警示融资落地为首要投资风险。

截至2026年8月,CoreWeave在手订单储备规模达1290亿美元,而2026年二季度公司实际投入运营的电力仅1.5GW,已锁定待建设落地的电力规模高达4.2GW,未来产能扩张任务繁重。

该公司采用DDTL专项信托贷款搭配SPV特殊目的实体的融资模式,资本开支最高可实现80%债务融资,剩余20%必须由自有现金补足,70%的业务合同附带客户预付款,预付款占合同总价值区间为15%?25%,预付款比例是影响资金缺口的核心变量。

研报设置多组情景开展资金测算。仅服务现有1290亿美元在手订单,若GPU设备按4.5年使用周期、无客户预付款,公司需要新增370亿美元债务以及120亿美元自有现金,内部可动用现金合计104亿美元,仍存在16亿美元资金缺口,缺口需要依靠客户预付、供应商信贷以及存量业务经营现金流填补。

在计入20%合同总价值的客户预付款、GPU使用年限拉长至6年的乐观假设下,新增债务需求最低可收窄至195亿美元。若完成全部4.2GW电力产能建设,公司可承接约2630亿美元订单,接近当前在手订单的两倍,对应需要新增债务约380亿美元。

财务层面,CoreWeave处于高速烧钱扩张阶段。预测2026?2028年营收分别为129.6亿、275.3亿、475.4亿美元,营收增速虽维持高位,但公司持续处于亏损状态,预计直至2028年才实现盈利转正,每股收益达到3.36美元。

受巨额算力设施资本开支拖累,2025?2028年自由现金流持续为负,资产负债表中债务规模快速膨胀,杠杆水平偏高,依靠持续外部融资维持业务运转。估值端,随着规模效应释放,EV/EBITDA倍数将从2026年10.6倍回落至2028年4倍。

股价表现上,截至报告时点,CRWV近12个月股价回撤超50%,显著跑输标普500指数。高盛给予目标价的逻辑是对公司Q5?Q8标准化EBIT给予18倍估值。同时研报明确多项核心风险:巨额融资能否顺利落地为第一大风险;此外还包含数据中心产能建设不及预期、签约订单与建设成本通胀错配、AI算力供需变化导致新签及续约合同价格下行。

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